毫无疑问，澳柯玛(600336.SH)与大股东对簿公堂，可以加速清欠，但大股东澳柯玛集团的偿还能力，或许将导致这场艰难的清欠战无功而返。


“10天还10亿”是法律用语

　　近日，澳柯玛发布公告称，青岛市中级人民法院判决澳柯玛集团在10日内偿付澳柯玛1023978788.47元。

　　澳柯玛集团占用上市公司的资金总计19亿余元，法院为何仅判决澳柯玛集团偿付澳柯玛10亿余元？

　　法院人士表示，法院判决估计有两种情况，一是尽管原告澳柯玛提出的赔付请求不止判决结果数(10.2亿余元)，但法院认为有证据支持的仅有10.2亿余元，于是只判决赔付这个数；二是澳柯玛提出的赔付请求数就是判决结果数，法院判决当然不能超过这个数字。

　　本报记者从澳柯玛方面证实，澳柯玛的判决结果正是属于第二种情况。澳柯玛董秘孙武解释，公司和澳柯玛集团还有几个案子，该诉讼只是其中一个。这表明10.2亿元款项只是整个欠款的一部分。

　　“10天内还款10亿元，国内没有多少家公司能够做到。”青岛市法院系统有关人士表示，以澳柯玛集团目前的经营状况和经济实力来看，肯定无法在规定时间内支付10亿元欠款，“下一步将是强制执行”。

　　法院人士表示，“10天还款期限，是法律的硬性规定，没有特别之处，即使判赔付一元，还款期限也是10天。”

　　目前，除了澳柯玛承诺的2006年12月31日为清欠的最后期限外，大股东澳柯玛集团并没有排出支付欠款的明确时间表。

　　澳柯玛集团的支付能力实际左右了清欠计划。按照澳柯玛集团公布的数据，截至2005年12月31日，澳柯玛集团总资产为893387万元，净资产为330731万元，亏损369万元。

　　澳柯玛集团拥有5处房产，目前已有2处用来冲抵欠款，剩下3处，估计价值数亿元。据澳柯玛集团内部高管透露，“集团目前的办公大楼，地产是集团当初拍来的，目前值二三亿元不成问题。”按此估算，澳柯玛集团以土地、房产偿还2.6亿元不成问题。

　　在澳柯玛清欠的三大计划中，第一就是以土地、房产、商标和子公司股权清欠约7.5亿元，除了商标清欠外，其他均已不同程度地展开，在2006年12月31日前完成难度不大。

　　清欠计划的第三部分是选择优质经营性资产注入上市公司，清欠约5亿元。这一计划也无操作难度。

　　考验清欠计划的是第二部分内容，“以集团所持本公司的股权寻求战略投资者，进行股权转让，清欠约7亿元。”但是，引进战略投资者迄今没有实质性进展。

　　澳柯玛集团一高管透露：“目前具体和谁在谈，谈到什么程度，除了几个领导，谁也不知道，所谓的海尔、海信介入重组的说法，只是一种猜测。”这位高管认为，找家电业背景的合作者当然是最优选择，但最终能否如愿，“不好说”。

　　澳柯玛对大股东还款似乎也没有信心，“尚无法判断其(大股东)还款形式和时间。”


“儿子合并老子”的可能结局

　　澳柯玛清欠主要有三条路径，一是大股东努力还款，这是最平静、最简单的解决方式。但业内人士认为，“从双方对簿公堂的情况看，此路基本已被堵死。”澳柯玛集团内部有关人士也认为，“光靠集团自己是没有能力解决欠款问题的，那样做只会使债务越积越多。”二是引进外来方重组澳柯玛，但此事至少在2006年 12月31日前不可能完成。三是上市公司重组集团公司。

　　从目前的发展情形看，在证监会、市场以及公司内部的三重压力下，不排除澳柯玛集团以内部重组的方式来完成19亿余元欠款的偿付，这也是清欠的最后一张牌。

　　上市公司内部重组主要有两种途径，一是以大股东在上市公司的股权冲抵债务，二是上市公司重组集团公司。以大股东所持的上市公司股权冲抵债务，目前看来难度比较大，澳柯玛集团持有上市公司20700万股股票，按澳柯玛目前调整后的每股净资产2.82元计算，只能冲抵58374万元欠款，与清欠7亿元的原计划有约1.2亿元缺口。

　　内部重组的最后选择是“儿子”合并“老子”，由澳柯玛重组大股东，以大股东的33亿元净资产冲抵欠款。“但这种方式没有以股权冲抵债务好，要背上集团的包袱。”业内人士说。

　　澳柯玛集团内部还是倾向于外来重组，这样不仅能解决上市公司的欠款问题，还能解决整个澳柯玛的后续发展问题。但这显然很难在2006年12月31日前完成。